Ông Lã Giang Trung: Giai đoạn tăng điểm tiếp theo chứa đựng nhiều khó khăn hơn

Còn nhiều dư địa tăng, nhưng bối cảnh đã khác

Theo ông Trung, nhịp điều chỉnh luôn xuất hiện trong một xu hướng tăng (uptrend), tuy nhiên sẽ không xảy ra trong tháng 9. Thị trường đã đi lên khá nhiều về điểm số, nhưng chưa dài về thời gian nếu tính từ đáy.

Thực tế giai đoạn 2016 - 2018, VN-Index tăng gấp đôi rồi mới có nhịp điều chỉnh trên 10%. Hiện tại, từ đáy tháng 4, thị trường mới tăng chưa tới 50%. Nếu diễn biến là tương tự giai đoạn 2016 - 2018, dư địa tăng điểm vẫn còn.

Dù vậy, kịch bản tăng mạnh ngay lúc này vẫn khó xảy ra, mà thay vào đó là đi lên từ từ, xen kẽ thêm các nhịp điều chỉnh nhẹ trước khi có một giai đoạn tăng mạnh hơn.

Để trả lời cho câu hỏi xu hướng tăng sẽ kéo dài đến bao giờ, ông Trung cho rằng cần nhìn cả chính sách vĩ mô và định giá thị trường. Cụ thể, cung tiền M2 hiện tại hơn 20 triệu tỷ đồng, dự báo cuối năm lên 26 triệu tỷ đồng, tức gấp đôi so với giai đoạn 2020 - 2021. Về lý thuyết, khi cung tiền tăng gấp đôi thì hàng hóa cũng sẽ tăng gấp đôi.

Về định giá, thông thường P/E thị trường đạt 20 - 22 lần là tạo đỉnh, còn hiện tại P/E mới hơn 15 lần. Với kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp tăng thêm 20-25% đến hết năm 2026 và P/E tăng lên mức 20 - 22 lần, thị trường còn dư địa rất lớn.

Ông Trung nhấn mạnh, trong một uptrend luôn có điều chỉnh, ai cũng muốn bán trước khi điều chỉnh và mua lại ở đáy, nhưng dữ liệu lịch sử cho thấy xác suất thành công rất thấp. Ví dụ, ở giai đoạn 2020 - 2021, VN-Index tăng gần 140% từ đáy lên đỉnh, trong đó có 3 lần điều chỉnh trên 10%, đến giai đoạn 2016 - 2018 cũng tăng gần 140%, nhưng chỉ có 1 lần điều chỉnh trên 10%.

Mặt khác, trong giai đoạn 2020 - 2021, từ đáy đến đỉnh có 448 phiên, nhưng số phiên mà nhà đầu tư có thể bán đúng trước khi điều chỉnh và mua lại được ở giá thấp hơn chỉ là 54 phiên (tỷ lệ khoảng 12%), còn giai đoạn 2016-2018 chỉ có 9 trên tổng số 551 phiên như thế (tỷ lệ 1.63%), cho thấy xác suất rất thấp. Có thể hiểu rằng, chiến lược bán trước nhịp điều chỉnh để mua lại với giá thấp hơn không dành cho số đông.

Ông Lã Giang Trung - CEO Passion Investment chia sẻ tại chương trình Việt Nam và các chỉ số ngày 04/09.

Theo CEO Passion Investment, chính sách vĩ mô hiện tại tập trung vào đẩy mạnh đầu tư hạ tầng thông qua khu vực tư nhân, được hỗ trợ bởi cả chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ. Do đó, các ngành hưởng lợi trực tiếp sẽ gồm hạ tầng, đầu tư công.

Đồng thời, ngành ngân hàng cũng hưởng lợi nhờ tăng trưởng tín dụng mạnh; bất động sản hưởng lợi nhờ hạ tầng phát triển và tín dụng; chứng khoán có triển vọng nhờ thanh khoản thị trường cao hơn.

Nhà đầu tư nên so sánh định giá các ngành này với quá khứ, ngành nào ở mức bằng hoặc nhỉnh hơn trung bình thì vẫn hấp dẫn. Với phương pháp này, hiện tại bất động sản và ngân hàng đang có định giá thấp, còn chứng khoán đã hơi cao.

Riêng với ngành ngân hàng, khi tín dụng được bung mạnh thì tất cả các ngân hàng đều hưởng lợi, đặc biệt là các ngân hàng tư nhân. Ngoài ra, nếu xét theo định giá, những ngân hàng có P/B quanh 1.5 lần hoặc thấp hơn hiện đang có rất nhiều trên thị trường và rất hấp dẫn để đầu tư.

Khối ngoại liên tục bán ròng là phù hợp

Về động thái bán ròng của khối ngoại gần đây, ông Trung cho rằng xuất phát từ triết lý đầu tư dựa trên định giá doanh nghiệp. Hiện tại, thị trường đã đi được khoảng nửa chặng đường của uptrend, định giá trên trung bình, khoảng 60%. Nếu coi 50% là mức “fair value”, vậy ở mức 60% như hiện nay với nhà đầu tư giá trị thì việc bán ra là điều dễ hiểu.

Tuy nhiên, trong một uptrend, khi dòng tiền và chính sách vĩ mô đều hỗ trợ, thị trường thường được định giá ở mức “overvalue”. Vì vậy, suốt giai đoạn đi lên, nhà đầu tư giá trị vẫn tiếp tục bán ra, còn những người mua vào là các nhà đầu tư theo dòng tiền (momentum). Chỉ đến khi dòng tiền không còn đủ mạnh để “gánh” mức định giá, thị trường mới đảo chiều.

Huy Khải

FILI